鋼結構廠家：成本上升難逆轉 國際接軌重構價值

　　隨著國際期貨市場上鋁、銅近期紛紛創出走高，沉寂許久的鋼結構廠家板塊也開始再度受到人們的關注，部分鋼結構廠家個股在此前大幅下挫后也開始了股價的反彈之旅，而國際商品期貨市場的牛市無疑是支撐其股價上漲的一大動因。

　　經過近幾年的宏觀調控和行業競爭，我國鋼結構廠家行業逐漸進入了成熟周期，未來產量增幅將逐步下降，行業目前正在走向壟斷競爭格局。行業內逐步凸現出幾大集團公司，行業集中度大幅提高，行業競爭格局日趨明晰。隨著我國鋼結構廠家行業進入成熟發展期，我國鋼結構廠家行業整體估值將繼續向國際靠攏，鑒于我國鋼結構廠家行業發展從價格上升和產量的雙重增長，逐漸轉變為以可持續發展為基礎的內涵式增長。

　　投資要點：

　　1.多年價格扭曲將壽終正寢，高成本時代剛剛開始。隨著能源價格的不斷上升和國內能源價格機制改革的不斷深入，我國鋼結構廠家行業的生產成本將繼續提高，盈利能力面臨考驗。

　　2.行業發展格局日趨顯現。受全球鋼結構廠家行業競爭影響，我國鋼結構廠家行業發展格局也正發生較大的變化。首先是行業集中度明顯提高;其次，鋼結構廠家行業正在形成壟斷競爭格局，大型企業集團將決定行業未來的發展方向。

　　一、多年價格扭曲將壽終正寢，高成本時代剛剛開始

　　我國鋼結構廠家行業經歷了2016年和2017年的價格上升期，2016年鋼結構廠家價格并沒有出現連續上漲的態勢，但能源和資源價格呈現了持續上漲的態勢。我們認為，目前我國產品價格結構性扭曲難以持續，未來幾年能源、資源和環保成本上升難以避免，生產成本上升對企業盈利能力產生壓力。綜合我國經濟發展模式轉變的戰略，未來鋼結構廠家企業的競爭力將更多的體現在技術、產品和管理優勢方面，而不應該訴求在能源、資源、人力和環保等成本方面的優勢。

　　我國為了鋼結構廠家等高能耗行業的過度發展以及鼓勵高能耗行業降低單位產品能耗，并陸續出臺了行業能耗準入、差別電價等調控政策，不但提高了鋼結構廠家的進入門檻，同時也提高了鋼結構廠家行業的生產成本。隨著能源價格的不斷上升和國內能源價格機制改革的不斷深入，我國鋼結構廠家行業的生產成本將繼續提高，盈利能力面臨考驗。

　　近兩年來，我國正在醞釀深化資源稅改革，征收方式將由從量征收改為從價征收，不斷統一全國資源開采稅費，實現我國資源開采的可持續發展。由于從價征收的資源稅征收方式很難區分貧富礦，所以我國不太可能完全實現從價征收的資源稅征收方式，而是實行以從價征收為主，配合鼓勵開采貧礦等政策，從而實現我國資源稅的科學征收。從總體情況看，資源稅的改革將在一定程度上規范我國資源開發的方式、力度和結構，提高之前稅率較低的企業開采成本，實現我國資源開發成本的公平、公正、合理。

　　二、行業發展格局日趨顯現

　　受全球鋼結構廠家行業競爭影響，我國鋼結構廠家行業發展格局也正發生較大的變化。首先是行業集中度明顯提高，集中度的提高是我國鋼結構廠家發展進步的重要標志，這一方面有利于行業的穩定發展，另一方面更有利于控制盲目發展，能夠正確理解和遵守國家相關產業政策，從而實現行業的健康發展。

　　其次，鋼結構廠家行業正在形成壟斷競爭格局，大型企業集團將決定行業未來的發展方向。

　　綜合來看，我國鋼結構廠家行業整體估值已經比較合理，但仍然存在結構性的估值偏高。與前兩年相比，鋼結構廠家行業景氣度出現了明顯的下滑，這也將凸顯優勢企業的投資價值，資源儲備充足、技術先進、產品結構合理的企業仍然具有較高的投資價值。我們繼續看好行業龍頭公司的長遠發展，并且著力推薦有特色的公司，比如中國鋁業、中金黃金、山東黃金、紫金礦業銅陵有色、江西銅業和云南銅業等等。從目前的估值情況看，我國鋼結構廠家企業仍然具有較大的優勢，其主要表現在資源的整合方面，未來兩年內仍然有很多公司為促使股份公司做大做強，不斷對旗下以及外部資源進行整合，后市的相關機會可以重點關注。